Den här veckan markerade ett avgörande ögonblick i den globala geopolitiken, med ikraftträdandet av ett europeiskt embargo och ett G7-pristak för rysk råolja.
Ryssland, inför förödmjukelsen av västmakter som dikterar priset de tjänar för sin olja, har hotat att stoppa exporten till alla länder inom pristaket. Inom några timmar var försörjningsstörningar synliga i form av en eftersläpning av tankfartyg köade i Bosporensundet.
Allt detta skulle normalt ha drivit upp oljepriserna kraftigt, särskilt bara några veckor efter att OPEC+-kartellen överraskade marknaden genom att tillkännage ytterligare djupa utbudsnedskärningar. Men på torsdagen slog det internationella oljeriktmärket Brent sig på 76,15 dollar per fat, en ny lägsta nivå för 2022. Vad händer?
Det ryska utbudet är fortsatt starkt
Europas förbud mot import av råolja från Ryssland, världens största oljeexportör, är en verklig sanktion, som syftar till att tvinga Moskva att omdirigera leveranser och sätta stopp för de allierades fruktansvärda optik från det krigshärjade Ukraina som kanaliserar petrodollar till Vladimir Putin.
Men G7-pristaksplanen syftar till att få övertaget.
När EU tillkännagav att det skulle sanktionera alla tankfartyg som fraktar rysk råolja, även ett som seglar till Asien, fruktade vissa västerländska huvudstäder att åtgärderna skulle leda till en minskning av den ryska exporten och en topp i oljepriset. Västerländska politiker skulle drabbas av motreaktioner från högre inflation. Putin skulle kunna få in mer pengar från olja.
Pristaket är dock tänkt att förhindra att rysk olja når kunderna och att oljekostnaderna ska skjuta i höjden. Andra åtgärder relaterade till pristak har också sänkts, vilket ger handlare en viss säkerhet om att flödena kommer att fortsätta i stort sett oförminskat.
Förenta staterna övertalade EU att släppa en klausul i sina sanktioner, till exempel som för alltid skulle ha hindrat fartyg från att ta emot europeiska sjöfartstjänster om de bryter mot pristaket. Straffet sänktes till 90 dagars förbud.
Taket, fixerat kl $60 per fatdesignades “för att säkerställa att en stor prisökning inte används för att splittra alliansen och försvaga förmågan att stödja Ukraina [and] för att säkerställa att det inte finns någon möjlighet att öka angriparens inkomster för att betala för aggressionens fortsättning, säger Amos Hochstein, senior energirådgivare till USA:s president Joe Biden.
Ryssland har vägrat att ta itu med några köpare som vill använda locket, men västerländska tjänstemän säger att nivån på $60 fortfarande hjälper asiatiska raffinaderier att förhandla fram lägre priser
“Det ryska utbudet till marknaden är fortfarande lika högt som när som helst på året”, säger Florian Thaler, chef för OilX, som spårar globala oljerörelser. Någon nedgång skulle inte vara synlig förrän senare under första kvartalet 2023, tillade han.
Djupa OPEC+ nedskärningar är inte så djupa
I oktober, när Saudiarabien, Ryssland och andra OPEC+ allierade tillkännagav en nedskärning på 2 miljoner fat per dag i produktionskvoterna, vilket på papperet motsvarar cirka 2 % av världens utbud, var västvärldens reaktion snabb. Riyadh var på den ryska sidan i ett globalt energikrig, föreslog Vita huset. Internationella energibyrån har anklagat gruppen för att äventyra den globala ekonomin.
Men medan energiledd inflation fortfarande är ett problem i västerländska ekonomier, tyder de senaste fem veckorna på att OPEC+-gruppens beslut var relativt sunda.
Oljepriset höjde inte utan sjönk, vilket gav bränsle till den saudiske energiministern prins Abdulaziz bin Salmans argument att inför en försvagad global ekonomi krävdes förebyggande nedskärningar för att stoppa en kraftig nedgång på marknaden.
De faktiska nedskärningarna som OPEC+ gjorde var också lägre än den siffra som tillkännagavs i Wien, delvis för att vissa producenter som Angola och Nigeria redan kämpade för att uppfylla sina kvoter. Istället för att 2 miljoner bpd tagits bort från marknaden är totalen närmare 1m bpd, säger analytiker – fortfarande betydande, men inte tillräckligt för att spola ut oljebjörnar.
Oron för efterfrågan överväger farhågor om utbud
Efter månader av oro över utbudsstörningar, fokuserar handlare nu på rädslan för en global lågkonjunktur, eftersom nedfallet från den ryska invasionen och energikriget mot EU sprider sig och centralbankerna skyndar sig att höja räntorna för att hålla tillbaka inflationen.
Wall Street-bankerna släppte en försiktig ekonomisk utsikt för 2023. “När jag pratar med kunder verkar de extremt försiktiga”, säger David Solomon, vd för Goldman Sachs. Denna vecka. “Många VD:ar tittar på data och väntar på att se vad som händer.”
Det baisseartade sentimentet är synligt i oljemarknadens övergång från forwarding – en marknadsstruktur där spotpriserna är högre än priset på oljeleveranskontrakt i framtiden – till dess motsatta spegel, contango.
Denna vändning tyder på att handlare uppfattar marknaden som överdriven, och detta drag ses ibland som en indikator på förväntningar om en förestående ekonomisk nedgång.
De stora oron på oljemarknaden fokuserar på Kina och USA, världens två största energikonsumenter. Kinas noll-Covid-politik och en försvagad ekonomi innebär att dess totala oljeförbrukning i år kommer att vara lägre än 2021, sade IEA, dess första årliga sammandragning detta århundrade.
Medan den amerikanska ekonomin kan undkomma recession, verkar även konsumenternas törst efter bensin ha nått sin topp. Konsumtionen för den här tiden på året har bara varit så låg en gång under de senaste två decennierna – 2020, drabbad av coronavirus-pandemin. Den totala efterfrågan på olja i USA har ännu inte kommit ikapp före Covid-eran.
Men priserna kan fortfarande återhämta sig
Oljemarknadens björnar tror att allt detta pekar på en cyklisk avveckling av oljepriserna som varar. Men tjurarna är förbryllade. De hävdar att år av underinvesteringar i utbudet så småningom kommer ikapp marknaden om efterfrågan fortsätter att öka, hur blygsamt än det än är. Svag produktionstillväxt i det amerikanska skifferoljefältet är en annan risk. Någon nedgång i rysk utbud kanske inte kommer att synas förrän nästa år, säger vissa analytiker. Och en svag efterfrågan från Kina kommer inte att hålla, säger de.
“Vi går i princip från nolltillväxt efter energiefterfrågan 2022 [in China] till cirka 3 miljoner bpd motsvarande energibehov för alla bränslen nästa år”, säger Dan Klein på S&P Global Commodity Insights. “Vi kommer att se mycket mer kinesisk energiefterfrågan i framtiden.”
Samtidigt avslutar regeringen månader av oljeförsäljning från sitt nödlager och planerar att börja återuppbygga lagret om de amerikanska råoljepriserna faller till 70 dollar per fat. West Texas Intermediate-råolja låg på 71,46 $ på torsdagen.
“Vid marginalen skulle en säljare på 200 miljoner fat 2022 bli en av de största köparna av olja 2023”, säger Bill Smead, vd för Smead Capital Management, med hänvisning till oljevolymen som släpptes denna vecka. år. “Historien skulle säga att vi har år av stigande olje- och gaspriser framför oss.”
Ytterligare rapportering av Justin Jacobs och Myles McCormick